火狐直播:高视医疗“中间商赚差价”模式：研发严重不足多款产品曾被召回

　　与此同时，通过过往企业发展来看，高视医疗的 疑难杂症 也较为密集：一方面，作为我国眼科医疗器械市场最大的参与者，其产品质量存在多起被召回现象；另一方面，经销商依赖症、自有产品占比不足的 二道贩子 销售模式，以及资产净额为负、资产负债率过高问题，也不得不令投资者细细参考。

　　5 月 31 日，高视医疗科技有限公司（以下简称，高视医疗）二度冲刺港交所递交招股书，联席保荐人为摩根士丹利、海通国际。企查查显示，高视医疗国内运营主体为高视医疗科技集团有限公司，更早之前，公司经营主体为北京高视远望科技有限责任公司。

　　官网介绍是，高视医疗科技集团专注于服务眼科医疗事业，历经二十余年，到今天已成为集科研、生产、销售、培训、技术服务全产业链一体化的平台型眼科医疗器械科技集团。

　　招股书介绍，作为眼科医疗器械提供商，高视医疗产品组合涵盖七个诊断、治疗或手术会用到眼科医疗器械的眼科亚专科 ( 眼底病、白内障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、视光、儿童眼科 ) ，的产品组合包括 129 项产品。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，以 2021 年的收入计，高视医疗在中国所有眼科医疗诊断器械供货商中排名第一，市场份额约 18.2%；在中国所有眼科治疗器械供货商中排行第三，市场份额约 6.8%。

　　招股书显示，2019-2021 年，高视医疗营收分别为 11.07 亿、9.62 亿和 12.98 亿元人民币，净利润分别为 -3802.6 万、9853.8 万和 -1.92 亿元人民币。不难看出，高视医疗 2021 年虽然营收创新高，但亏损也愈发严重。

　　不过，如果按照非国际财务报告准则下，高视医疗经调整净利润分别为 1.35 亿、1.63 亿和 2.09 亿元。

　　值得注意的是，报告期内，高视医疗销售经销产品分别收入 9.86 亿元、7.93 亿元及 8.11 亿元，分别占总营收的 98.9%、97% 及 72%；其销售自有产品分别收入 1132.9 万元、2472 万元和 3.16 亿元，分别占总营收的 1.1%、3% 和 28%。

　　显而易见，高视医疗更多依靠于经销产品作为主营收入。这三年来看，高视医疗似乎也在对业务结构进行调整：去经销产品，提升自有产品比重。两者此消彼长都超过 20%。

　　即便意识到风险，但高视医疗仍然有 72% 的比重是经销收入贡献。未来是否仍将大幅调整？以及提升自有产品收入？这或将决定着公司收入及利润的波动性。

　　对于眼科医疗类企业而言，经销模式的不确定性的确相对较大，这意味着公司核心能力被上游卡着。另外，这也说明公司还不属于研发型 + 销售一体化的企业。 有医疗行业市场人士告诉《港湾商业观察》。

　　报告期内，高视医疗研发费用分别为 270 万元、310 万元及 2350 万元，占总营收的比例分别为 0.2%、0.3% 及 1.8%。

　　研发费用如此之低，确实说明长期对自身产品重视程度不够，或许可以说公司对销售渠道更为重视，这也是商业模式。至于 2021 年突然倍增，也不排除是为上市讲故事做准备，试图让投资者相信，公司还是重视研发的。 医疗行业市场人士对此认为。

　　2019 年 -2021 年，高视医疗分别有 888 名、943 名及 917 名经销商在中国进行内销。报告期内这些经销商为该公司分别贡献了 5.74 亿元、5.39 亿元和 6.19 亿元的收入，分别占总营收的 52.4%、57.4% 和 61.2%。

　　高视医疗坦言， 我们依赖第三方经销商将我们的产品引入市场，但可能无法控制我们的经销商及其次级经销商。若经销商减少、延迟或取消订单等均可能导致公司的收入出现重大波动。

　　报告期内，高视医疗毛利率分别为 41.9%、45.3%、46.9%。其中，销售眼科医疗设备的毛利率分别为 39.7%、43.4% 及 44.7%；销售眼科医疗耗材的毛利率分别为 52.5%、51.8% 及 51.2%。

　　目前看来，眼科类设备及耗材类毛利率显然过高，这或许意味着未来毛利率的下滑空间仍然较大。 前述医疗行业市场人士对此指出。

　　另外，招股书显示，高视医疗商誉的账面值由 2019 年的约 1619 万元增长至 2021 年的 8.83 亿元，三年时间暴增数十倍，无形资产也由 2019 年的 1337.5 万元增长至 2021 年的 3.04 亿元。

　　高视医疗在招股书中表示，2021 年商誉的增加主要产生自罗兰及泰靓等的收购，无形资产的增加由于罗兰及泰靓的无形资产金额所致。通过收购，公司接收罗兰及泰靓的海外经销网络，公司的自有产品可进行海外销售，有助公司建立电生理设备及人工晶体产品的自有研发能力。

　　《港湾商业观察》就高视医疗的 中间商 模式以及资产净额、负债等情况联系公司投资者关系部门，未能收到相关回应。

　　而且，北京食药局食品药品稽查大队在 2018 年 1 月 31 日发布的行政处罚中详细指出：2017 年 10 月 12 日我局收到中国食品药品检定研究院 3 份《检验报告》报告编号 :QC201706041、QC201706042 和 QC201706043, 报告显示在北京高视远望科技有限责任公司抽验的医疗器械共焦激光断层扫描仪型号规格 :HRT3、激光扫描检眼镜型号规格 :DaytonaP200T 和眼科半导体激光光凝机型号规格 :SUPRA577.Y 经检验 , 不合格。

　　企查查还显示，高视医疗旗下深圳市高视耗材科技有限公司在 2020 年商事主体公示信息抽查中发现两方面问题，被要求责令改正。

　　高视医疗这些召回产品是否为上游供应商，又或是自身所产，暂不得知。不过作为医疗供应链环节而言，高视医疗今后如何避免产品质量瑕疵问题，这些召回往事恐怕也敲响了警钟。（港湾财经出品）