火狐直播:万东医疗和联影医疗的对比

　　联影医疗上市申请已经获受理，联影和万东都是以医疗影像为主营业务的公司，且二者产品线较为相似。简单看了联影医疗的招股说明书，对比万东医疗的年报等资料，对二者进行简要对比。开门见山，先说主要的结论:

　　1、联影医疗在部分高端大型医疗设备领域已经具备和GPS三巨头（GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗）比拼的实力，借助国产化的政策优势，在中国市场的销售规模已经在向三巨头靠拢，超越指日可待。

　　2、相比于联影，万东在高端产品上差距较大，尤其是过去十年研发投入不足，进步很小，但产品线布局较为完整，具备一定的基础。

　　3、美的入股万东医疗后包揽了20.83亿元定增，其中13亿于用于未来三年的研发投入，联影医疗过去三年的累计研发投入为22亿元。因此，万东医疗未来三年的研发投入金额绝对值已经很高了，这将有助于在中高端产品上缩小与目前主流厂家的差距。

　　4、联影医疗本次计划募集资金合计124.8亿元，分别用于下一代产品研发项目、高端医疗影像设备产业化基金项目、营销服务网络项目、信息化提升项目和补充流动资金。这么一大笔资金投入后，联影在国内高端医疗设备市场的领先地位将更加稳固。

　　联影：公司已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。公司产品包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。

　　万东：公司主营业务为大型医学影像类设备和服务，包括医用诊断X射线机（DR、DRF、移动DR、数字乳腺机）、DSA血管介入治疗系统、MRI成像系统（永磁和超导）、X-CT系统。公司控股子公司万里云主营业务包括医学影像远程诊断服务、第三方影像中心影像检查服务、SAAS云影像服务。公司全资子公司万东（苏州）百胜主营业务为超声类影像设备和服务。

　　联影：按2020年度国内新增台数口径，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列，其中MR产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T及3.0TMR分别排名第一和第四；CT产品在国内新增市场占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

　　万东：公司在DR市场，连续10几年保持产品销量首位；移动DR在2020年国内销量首位；胃肠产品一直与日本岛津并驾齐驱，在2020年实现超越；MRI产品在国产品牌中，国内销量第二名；DSA产品在国产品牌中销量第一。

　　联影：近三年营业收入复合增长率为68.27%，实现超高速成长。近三年毛利率分别为：分别为39.06%、41.79%、48.61%；

　　万东：2015-2020年营业收入复合增长率为6.71%，大幅低于2015-2020年我国医疗影像行业复合增长率12.4%，由此可见万东在过去几年的发展是多少平庸，甚至可以用差劲来形容。近三年毛利率分别为：43.6%、46.87%、50.37%。

　　联影：公司共有1805名研发人员，1721人拥有硕士或博士学历，超过350人具备海外教育背景或工作经历。

　　万东：公司技术人员为318人，研究生以上学历为112人。万东人才数量和结构较联影有着天壤之别。高端医疗设备的研发是资金和人才密集型的，人才的差距是最根本的差距，所以万东要在短期内赶上联影基本上是不可能的，缩小二者的差距也必须先招聘大量的优秀人才加盟。

　　联影：一级市场2018年4月估值333亿；2020年9月估值500亿，根据招股说明书拟发行股份及募集资金计算估值约为1000亿，上市后市值有望超过2000亿。

　　万东：2021年收盘市值约为129亿，考虑美的注资后市值约为168亿元。

　　联影和万东都是国产高端医疗设备制造商的代表，在国产替代的背景下，二者在中国市场的份额提升应该是大概率事件。

　　包括联影、万东在内的中国高端医疗设备厂商能否通过加大研发投入，追赶甚至超越国外巨头，并在国际市场上分一杯羹，我认为也是可以期待的。技术研发和进步从来都不是闭门造车的事，而是不断迭代升级的结果，背靠中国这么一个巨大的市场，希望有一天，国产的高端医疗设备也能成为中国制造的一张名片。

　　证券之星估值分析提示万东医疗盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近日消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势。公司质地一般，市场关注意愿增强。更多

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